望变电气高端取向硅钢投产收购云变强化综合竞争力_箱式变电站、美式变电站

5月8日，望变电气获天风证券买入评级，近一个月望变电气获得2份研报关注。

研报预计公司公布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业收入27.2亿元，同比增长7.57%；归母净利润2.3亿元，同比减少21.31%；2024年Q1实现营业收入5.27亿元，同比减少7.76%；归母净利润0.24亿元，同比减少70.5%。新产线投产有望逐步提升取向硅钢业务盈利能力，并对公司在输配电业务上的收购有一定的概率会扩大公司的产品业务规模。预计公司2024-2026年有望分别实现归母净利润2.87/3.57/4.57亿元。

研报认为，公司八万吨高端磁性新材料项目于2022年7月开工，截止2023年末，三期产线除关键国外进口设备外已全面投产；首批取向硅钢成品卷预计2024年4月底下线。新产线的投产有望逐步提升取向硅钢业务盈利能力。此次收购有望使得公司220kV级及以下变压器的研发能力及市场竞争力快速提升，同时将具备500kV级电力变压器生产能力，有助于扩大公司的产品业务规模，逐步提升公司的整体竞争力。

公司是国内民营取向硅钢龙头，打造了从高端磁性材料输配电及控制装备智能电网解决方案服务为一体化的产业链，系全国唯一的打通上游原材料至下游服务的电力设备供应企业。取向硅钢产量排名全国第三，非公有制企业第一。2023年，公司生产取向硅钢12.59万吨，较去年增加1.47万吨，同比+13.25%；全年取向硅钢实现盈利收入12.93亿元，由于取向硅钢价格下降，在销售总量增加0.87万吨的同时收入同比-13.14%，毛利率19.61%，同比-4.45pct，盈利能力有所承压。截至24年4月，八万吨高端磁性新材料项目进入全线调试阶段，首批取向硅钢成品卷预计4月底下线。取向硅钢国际业务开拓顺利，终端使用国家从22年的10个国家和地区逐步扩大到23年的15个国家和地区（印度、土耳其、墨西哥、韩国、巴西、沙特等），出口实现盈利收入2.74亿元，占取向硅钢营收比例21.18%。目前已积累HYOSUNGTNCCORPORATION（晓星天禧）、MARUBENI-ITOCHU STEEL INC（伊藤忠丸红钢铁公司）、POSCOINTERNATIONALCORPORATION（浦项国际公司）、TOYOTATSUSHO（丰田通商）等国际知名客户，为24年八万吨高端磁性新材料项目全面投产打下良好的市场基础。随着新能源汽车、高能效电力变压器及工业电机、抽水蓄能大型发电机等市场处于增量通道，硅钢整体表观需求呈现增长态势，其中也存在高等级的结构性机会。高牌号取向硅钢的价格因节能变压器需求增加导致供需矛盾，存在涨价预期，一般取向硅钢的价格因两网外和国外客户的需求稳定而保持相对来说比较稳定，随公司高牌号取向硅钢投产，取向硅钢业绩有望取得较大弹性。

2023年，输配电及控制设备实现盈利收入13.53亿元，同比+38.52%，毛利率15.32%，同比+0.49pct。全年生产电力变压器1,133.25万kVA，同比+32.90%；生产箱式变电站1,557台，同比+36.82%；生产成套电气设备10,101台/套，较去年增加610台/套，同比增长6.43%。110kV及以下节能型变压器智能化工厂技改项目24年1季度将进入设备交付安装高峰期，预计4月底完成交付投入试生产。随着云变电气收购工作的完成，变压器产品电压等级提升至500kV，在铁路牵引变、高海拔大容量等级变压器产品领域的竞争能力得到大幅度的提高。同时，持续拓展输配电及控制设备的大型央企、国企及上市公司客户，输配电业务客户转型成效显著。随国家“双碳”政策和《变压器能效提升计划（20212023年）》的政策发布，输配电及控制设备行业相关这类的产品，特别是节能电力变压器的需求量开始上涨明显。24年2月发改委、能源局发布《关于新形势下配电网高水平发展的指导意见》，旨在推动配网高水平质量的发展，助力新型电力系统建设。同时，受益于能源转型趋势下风光的快速地发展与全球电网新周期下电力设备庞大的出海需求，输配电行业景气度有望持续。

报告期内，公司持续加大研发投入，全年研发投入1.70亿元，同比+70%；随着研发项目的陆续完成，实现了0.20mm、0.23mm和0.27mm厚度规格取向硅钢产品稳定生产，突破23QH080牌号的技术瓶颈，以23QH085/23QH090牌号为代表的高端取向硅钢产品已研发成功并陆续实现销售，电力变压器二级能效产品、新型智能多功能低压开关设备、新能源箱变等输配电产品的迭代产品在国家电网和南方电网以及别的市场逐步推广使用，取向硅钢废钢制备先进电子软磁材料技术开发已完成小试和中试。随着研发投入的持续加大，公司将逐步提升和优化取向硅钢产品的牌号结构，增强市场竞争力。2023年，公司高磁感取向硅钢智能工厂、低铁损高磁感硅钢铁心智能工厂陆续建成，正在建设的110kV及以下节能型变压器智能化工厂和智控设备及金属制作的产品智能工厂等各智能化工厂正在通过引进先进工艺装备、搭载智能智造系统加速推进公司智能化和信息化建设，为持续发展添活力。

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